LUNA、UST是恶血？SBF：不是所有坏事 可一概而论

LUNA风暴延烧至今，Terra区块链创办人Do Kwon也被推制舆论风口。不少人都认为Do Kwon欺骗了大众，外媒《CoinDesk》的文章更是将Do Kwon比做硅谷独角兽骗局《恶血》的Elizabeth Holmes。针对这点，FTX创办人SBF有话想说。

Not all bad things are the same bad things(不是所有的坏事都可一概而论)

Elizabeth Holmes是血液检测公司Theranos的创办人，号称可提供指尖取血检测疾病，不管是癌症、胆固醇、糖尿病都可利用其专利的血液采集器、血液诊断检测系统(miniLab)在半小时内诊断出来。

这颠覆世界的技术吸引了无数创投基金。在2014年时，Theranos公司的估值一度达到90亿美元，是最受瞩目的独角兽公司。不过仅隔一年，这个血液检测公司被证明是一场骗局。2018年公司解散、2021年Elizabeth Holmes锒铛入狱。

《CoinDesk》专栏作家DavidZMorris认为推出TerraUSD(下称UST)的Do Kwon就是区块链版本的《恶血》，同样向投资者承诺非常酷的东西(意指去中心化稳定币)，但却没有创新、踏实的方法。[注*1]：《恶血》出版于2018年，作者是John Carreyrou，描写血液检测公司Theranos的独角兽骗局

SBF：UST是很糟糕，但不是区块链版的恶血

FTX创办人SamBankman-Fried认为LUNA/UST(意指TerraUSD)是很糟糕的坏事，结局也很不堪。

但虽然都很糟糕，Elizabeth Holmes的Theranos公司却不一样，因为LUNA/UST的机制相当透明。

SBF认为，LUNA/UST很糟糕，结局很失败，也很不堪。但大家对Elizabeth Holmes的主要批评并不是Theranos的失败，而是她说谎。特别是Elizabeth Holmes口口声声表示Thearanos正在革新技术，但事实上却没有。Elizabeth Holmes是欺诈，用假的报告欺骗投资人，但LUNA不一样。

SBF认为Do Kwon并没有向大众扭曲LUNA/UST的机制，他并没有宣称UST有1:1美元的储备。相反地，Do Kwon清楚地说明UST的背后储备是一些不稳定资产。

「DoKwon没有跟大家说UST是1:1支持，相反地，他清楚表示UST的储备是一些不稳定资产。很明显，这些资产很可能价格会下跌，一旦资产下跌，其它结果也随之而来。再强调一次，我不是在帮UST开脱罪名，我也觉得他们错了，但是UST和Theranos是不一样的。」

许多人会讲这次UST事件扩大成区块链都是诈骗。SBF认为，区块链上确实有一些庞氏骗局，就像是PlusToken一样，但UST却不是骗局。硬要说的话，SBF认为LUNA/UST的行销很失败，因为没办法将正确的机制和风险传导给大众知道。

「大多数糟糕的投资都不是庞氏骗局。有些损失是因为被骗，有些则是运气不好，有些则是两个都有。

以下是年初以来下跌超过50%的投资：1)NFLX、2)LUNA、3)AMC4)、ARKK。」

FTX社群合伙人孙彬盛：LUNA的债务上限出了问题

对区块链产业而言，UST是相当有趣的实验，那以事后检讨的角度来看，UST的机制到底哪里出了问题？

FTX社群合伙人孙彬盛认为是债务上限的设定出了问题。

他以Maker的稳定币DAI举例，其表示DAI有设计债务上限，因为Maker了解，一旦发生大规模清算，这个系统要稳定还是需要依赖抵押品的流动性，所以它对每种抵押品都有设定上限，例如以太币(ETH)的流动性较好，其债务上限就较高。

他认为即便经历过312、519这样的大规模清算事件，DAI最后都安然无事，Maker的风险管控机制无疑是成功的。

但LUNA不同。

LUNA没有为系统债务设定上限，反而还有飞轮效应？这种飞轮效应源自UST的机制，如果市场上对UST有需求，就会购买并销毁LUNA，产生UST。Terra利用Anchor20%的年化利率不断吸引外部资金进入系统，造成UST的发行量跟着LUNA价格一起疯涨，然而当UST发行量过大，LUNA的买方流动性不足以支持其价格锚定机制时，最终就会导致覆灭。

相比之下，Maker在铸造DAI的时候，可接受多种资产抵押，整体系统的流动性并不只单靠系统内部的币，安全性就高很多。

孙彬盛将LUNA比做公司资产，而UST就是负债，显然官方没有限制债务上限，导致资产负债率过高。

「LUNA市值最高的时候大约是410亿美元，UST市值约为180亿，债务大约占资产的四成。再加上币圈的市值跟买方流动性又有很大的差距，很明显LUNA的流动性不足以应付这样的债务比例。」

[注*2]：飞轮效应指达到某一临界点后，飞轮的重力和冲力会成为推动力的一部分。这时，你无须再费更大的力气，飞轮依旧会快速转动

他指出，Terra官方也有认知到UST太过依赖LUNA这个问题，所以也开始引入外部的流动性跟储备资产提升UST的风险抵御能力，包括去购买比特币作为储备、到Curve Finance上面建造流动池，但很可惜，最终败给了没有限制债务上限：「某种程度上，Terra就像是在高空跳伞。他的背上有一个降落伞，这个降落伞就是UST的应用和保护机制。在摔死之前，Terra要将这个降落伞做好，很可惜的是，降落伞没开启就着陆了。如果Terra愿意，他们大可以将债务(UST发行量)上限与LUNA市值挂钩(譬如1/10)，牺牲市值成长的空间换取更大的安全系数，这样一来整个系统才有可持续性，有机会在硬着陆前打开降落伞。」

此外，孙彬盛也对最近的LUNA乱象给出了意见。

他认为，媒体或是网红、KOL(意见领袖)没有必要去散播在LUNA危机事件中暴富的案例，这些案例大多无法复制，且有很大的运气成分。

不可置否，每个重大事件都有暴富的案例，LUNA事件让整个币圈蒸发了上百亿美金的市值，赔钱的人肯定比赚钱的人多，没必要在大部分人都亏钱，甚至赔光身家的时候，徒增市场焦虑。，没必要在大部分人都亏钱，甚至赔光身家的时候，徒增市场焦虑。

「完全没有必要去理会抄底LUNA暴富的帖子，徒增焦虑而已，在LUNA下跌过程中，有多少人觉得10、1、0.1、0.01够便宜了冲进去被埋的，抄底LUNA赔钱的绝对比赚钱的人多得多，有做多爆仓的，也有开网格归零的，这些人都成了UST的逃生出口。」最后，他也提醒投资人要注意投资的风险系数。

在UST死亡螺旋发生以前，许多KOL都在推广UST的固定年化报酬。对于这件事，孙彬盛认为虽然有不少人都有说明风险，但这些说明是否足够完整、有明确提示投资人出场时机他持保留态度。

他表示自己并没有推广过UST，因为对普通人来说，要了解其系统风险、实时监测UST相关数据实在太难。

至于一般投资人要如何辨别投资商品？

孙彬盛建议最起码要了解业界所能给的平均利率，并且对那些超额利率要有警觉心。「对币圈投资人而言，一个不合理、超过市场的平均利率必然伴随着着限制。举例来说，假设现在市场的年化报酬平均是5%，但有交易所的年化是12~15%，但是存款上限是2,000美元，那背后的用意就是吸引新用户。

那如果今天有一个20%年化报酬，但存款又没有上限，那就必须要去了解背后的风险。」